Por isso, alguns passivos jur\u00eddicos devem, em regra, ser mapeados antes da compra de qualquer ativo estressado.<\/p>\n\n\n\n
Antes de apresentar os passivos que devem ser mapeados, fa\u00e7o uma distin\u00e7\u00e3o: a forma de aquisi\u00e7\u00e3o. Comprado dentro de uma recupera\u00e7\u00e3o judicial ou fal\u00eancia, com aliena\u00e7\u00e3o homologada, o ativo vai limpo ao comprador, sem sucess\u00e3o legal nem tribut\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
Fora desses processos, essa prote\u00e7\u00e3o n\u00e3o existe e os passivos abaixo aderem diretamente ao adquirente, e \u00e9 a\u00ed que o mapeamento se torna indispens\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
S\u00e3o eles:<\/p>\n\n\n\n
\ud835\udfed. \ud835\udde3\ud835\uddee\ud835\ude00\ud835\ude00\ud835\uddf6\ud835\ude03\ud835\uddfc \ud835\uddd4\ud835\uddfa\ud835\uddef\ud835\uddf6\ud835\uddf2\ud835\uddfb\ud835\ude01\ud835\uddee\ud835\uddf9: A obriga\u00e7\u00e3o ambiental tem natureza propter rem e adere ao bem. Havendo contamina\u00e7\u00e3o de solo, por exemplo, o adquirente poder\u00e1 ser responsabilizado diretamente, ainda que n\u00e3o tenha concorrido para o dano.<\/p>\n\n\n\n
\ud835\udfee. \ud835\udde3\ud835\uddee\ud835\ude00\ud835\ude00\ud835\uddf6\ud835\ude03\ud835\uddfc \ud835\udde7\ud835\uddff\ud835\uddee\ud835\uddef\ud835\uddee\ud835\uddf9\ud835\uddf5\ud835\uddf6\ud835\ude00\ud835\ude01\ud835\uddee: Embora o Supremo Tribunal Federal (ADI 3.934) e o TST – Tribunal Superior do Trabalho afastem a sucess\u00e3o na aliena\u00e7\u00e3o de ativos em fal\u00eancia ou recupera\u00e7\u00e3o, o contencioso frequentemente se distancia da norma. Havendo identidade entre s\u00f3cios, administradores ou investidores do comprador e da vendedora, o ju\u00edzo pode reconhecer o grupo econ\u00f4mico de fato e determinar o bloqueio das contas do adquirente.<\/p>\n\n\n\n
\ud835\udfef. \ud835\udde3\ud835\uddee\ud835\ude00\ud835\ude00\ud835\uddf6\ud835\ude03\ud835\uddfc\ud835\ude00 \ud835\uddd9\ud835\uddf6\ud835\ude00\ud835\uddf0\ud835\uddee\ud835\uddf6\ud835\ude00: \u00c9 preciso rastrear passivos ocultos de ICMS (como regimes especiais cassados) e teses fiscais de grande impacto com tr\u00e2nsito em julgado desfavor\u00e1vel. Al\u00e9m disso, em opera\u00e7\u00f5es estruturadas envolvendo faturamento futuro, deve-se mapear o risco de reten\u00e7\u00f5es na fonte e o impacto da substitui\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria, elementos que corroem diretamente o fluxo de caixa estimado para o valuation do ativo.<\/p>\n\n\n\n
\ud835\udff0. \ud835\udde3\ud835\uddee\ud835\ude00\ud835\ude00\ud835\uddf6\ud835\ude03\ud835\uddfc\ud835\ude00 \ud835\uddd6\ud835\uddf6\u0301\ud835\ude03\ud835\uddf2\ud835\uddf6\ud835\ude00 \ud835\uddf2 \ud835\uddd6\ud835\uddfc\ud835\uddfb\ud835\uddf3\ud835\uddf9\ud835\uddf6\ud835\ude01\ud835\uddfc\ud835\ude00 \ud835\uddf1\ud835\uddf2 \ud835\uddd6\ud835\uddfc\ud835\uddfa\ud835\uddfd\ud835\uddf2\ud835\ude01\ud835\uddf2\u0302\ud835\uddfb\ud835\uddf0\ud835\uddf6\ud835\uddee: O principal risco aqui \u00e9 a declara\u00e7\u00e3o de fraude \u00e0 execu\u00e7\u00e3o (art. 792 do CPC) ou fraude contra credores, caso o vendedor do ativo j\u00e1 estivesse insolvente no momento do neg\u00f3cio e a aliena\u00e7\u00e3o ocorra fora de um processo concorrencial homologado.<\/p>\n\n\n\n
\ud835\udff1. \ud835\udde3\ud835\uddee\ud835\ude00\ud835\ude00\ud835\uddf6\ud835\ude03\ud835\uddfc\ud835\ude00 \ud835\udde5\ud835\uddf2\ud835\uddf4\ud835\ude02\ud835\uddf9\ud835\uddee\ud835\ude01\ud835\uddfc\u0301\ud835\uddff\ud835\uddf6\ud835\uddfc\ud835\ude00: Termos de Ajustamento de Conduta (TAC) descumpridos, processos administrativos sancionat\u00f3rios (PAS) em ag\u00eancias reguladoras (como ANEEL ou ANS) e caducidade de concess\u00f5es. N\u00e3o d\u00e1 apenas para olhar o valor do ativo, deve-se sempre calcular o custo regulat\u00f3rio para mant\u00ea-lo operacional imediatamente ap\u00f3s o closing.<\/p>\n\n\n\n
A opera\u00e7\u00e3o \u00e9 complexa, mas a an\u00e1lise desses passivos \u00e9 um mapa de onde est\u00e1 escondido o “desconto”. Mapear passivos serve para separar o ativo que tem conting\u00eancias genu\u00ednas do ativo que s\u00f3 parece comprometido porque ningu\u00e9m sentou para entender o verdadeiro tamanho do problema.<\/p>\n\n\n\n
Quem tem a estrutura jur\u00eddica para neutralizar a conting\u00eancia compra o risco caracter\u00edstico do ativo e essa inefici\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n
Nesse mercado, vale a m\u00e1xima: o risco n\u00e3o \u00e9 o problema, mas qualquer risco que n\u00e3o foi previsto ou precificado, \u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Por J\u00e1der Lemos Neto, s\u00f3cio de Martorelli Advogados<\/p>\n\n\n\n
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